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Inversión en Infraestructura

¿Qué tienen en común un aeropuerto, un parque eólico offshore y los parquímetros de Barcelona?  Todos forman parte de una clase de activo en evolución: Las Infraestructuras

En este post podréis encontrar un manual y esquema para entender este activo, su potencial y los riesgos principales a los que se enfrenta.

Definir este activo no es fácil, abarca mucho... Si queremos definirlo en una frase: Serían activos físicos que sustentan la estructura de una economía.

Estos activos y sistemas requieren de grandes inversiones y son vitales para el desarrollo económico y la prosperidad de un país.

En el siguiente video podéis ver una definición más en profundidad:

https://www.youtube.com/watch?v=wpvbVyUCi78

Estos activos se podrían  dividir en tres categorías:

1. Transportes: Aeropuertos, autopistas, puentes, ferrocarriles, puertos...

2. Commodities: Instalaciones de generación y extracción de energía, suministros de agua...

3. Datos y comunicación: Centros de datos y torres de telecomunicación.


Las Infraestructuras han sido construidas, en muchos casos con financiación pública y gestionadas por empresas públicas en la mayoría de los países hasta los 80.

A partir de entonces, y por motivos fiscales, ideológicos y de eficiencia, se generalizan los procesos de privatización.

¿Es lo mismo el Real Estate que las Infraestructuras?

Activos físicos que brotan del suelo y que producen flujos de caja... ahí acaba la similitud.

El valor de los activos inmobiliarios está muy ancladosa fuerzas económicas (Oferta, demanda...) las infraestructuras están menos correlacionadas económicamente.

Hay tres puntos clave que definen la tesis:

1. Escasez de inversión y limitaciones presupuestarias en el sector público .

2. Economía global en crecimiento.

3. Macrotendéncias sociales y demográficas.

1. Escasez de inversión y limitaciones presupuestarias en el sector público.

Por varios motivos , los gobiernos han invertido muy poco en infraestructura desde los años 80.

¿Resultado? Deterioro y desactualización de instalaciones existentes. Ahora hay que reemplazar/mejorar una gran cantidad de infraestructura para que pueda seguir funcionando.


Los gobiernos tienen presupuestos limitados para este fin, sin embargo, el investment gap se calcula en 3.5 Billions solamente en EE.UU. En otros países desarrollados (Canadá, Australia, Europa...) también existen brechas significativas.

https://www.youtube.com/watch?v=Ytc_PkoOajQ

El sector público tiene tres palancas para reducir este gap:

1- Reducir demanda.

2- Construir nuevos activos

3- Mejorar y optimizar los activos existentes.

La primera opción parece poco probable e insuficiente y la segunda, muy costosa y poco viable, así que la más viable suele ser la tercera.


El enfoque más rentable es mejorar la utilización y la eficiencia de la infraestructura existente - en resumen, aprovechar al máximo los activos mediante una operativa y mantenimiento óptimo.

Problema -La gestión publica de activos es ineficiente.
Solución - Gestión privada

¿Cómo se transfiere esta gestión del sector público al privado?

Tres maneras:

- Privatizando activos (vendiendo o "alquilando")
- Asociaciones público-privadas (PPP)
- Iniciativas de financiación privadas (PFI)

Países como Brasil o Australia han estado privatizando activamente Infraestructuras. para poder financiar proyectos y reducir deuda.

Ejemplo: Brasil vendió concesiones de Infraestructuras a Brookfield Infraestructure Partners para reducir deuda. Australia firmó un contrato de 99 años con una empresa China para expandir el metro de Sydney.

EE.UU. sigue un camino parecido: En 2018 se aprovó un plan de 1.5B para invertir en ifra. para reparar y modernizar las instalaciones existentes.

El gobierno federal solo gastará 200M de esa cantidad, el resto: Entes estatales, locales e inversión privada.


2. Economía global en crecimiento.

A medida que crece el PIB de un país, se fomenta la necesidad de Infraestructura adicional para apoyar el crecimiento.

Una economía en crecimiento aumenta el consumo, aumenta la demanda de energía, carreteras más anchas, aeropuertos más grandes...

https://www.youtube.com/watch?v=_gxAE-kJ8A4

3. Macrotendéncias sociales y demográficas.

- Crecimiento y envejecimiento de la población
- Expansión de la clase media
- Aumento de la urbanización y desplazamiento a megaciudades.

Todos estos fenómenos (entre otros) van a demandar una fuerte inversión en nuevas instalaciones y en mantenimiento de existentes.



Más del 60% de la población vivirá en grandes ciudades en 2050; La urbanización y la adaptación a este fenómeno, uno de los mayores retos de nuestro tiempo, ejerciendo una presión sin precedentes sobre los sistemas de transporte, utilities y medio ambiente

https://www.youtube.com/watch?v=EpBbnL3pMRA

Caso del aeropuerto Luton de Londres: Antes del PPP (2005):

* Aeropuerto controlado y gestionado por el Luton City Council
* Beneficios marginales * Base de activos con Ifra. obsoleta
* Insatisfacción general de clientes por operar por encima de los límites de capacidad (3M).

Después de concesión de 30 años a Abertis y Aena:

* Inversiones de capital de más de 110M en 5 años
* Cambios en operativa y gestión
* Ampliación de capacidad (10M) y mejora de experiencia
* Expansión de negocio
* Diversificación de cartera de clientes
* Margenes EBITDA del 30%

¿Magia?

NO

Las inversión de capital inteligente aumentó el atractivo del aeropuerto. El posicionamiento estratégico mejoró su cuota de mercado. La gestión operativa mejoró la eficiencia y sostenibilidad a través de un gasto escalonado y en armonía con la demanda.

Vale, se puede intuir que hay varios vientos de cola para las infraestructuras y para las industrias relacionadas, pero...

¿Pueden ser una buena inversión? Como siempre, respuesta clásica, DEPENDE.

Una Infraestructura puede ser buena idea, pero mala inversión.

Transporte público, buena idea, trasladar gente de manera eficiente, mala inversión, la mayoría no son rentables.

Gobiernos añaden garantías de ingresos pero aun así, malas inversiones. La mejor opción: activos de calidad.

Según la calidad del activo y su riesgo, se puede esperar una TIR de entre un 6% y un 15% anualizado

Desde suelo en 2009 el índice de ifra ha devuelto un 68% CAGR, menor que el MSCI World, pero en estos momentos, puede ser interesante reducir riesgos a costa de mayores retornos.




Riesgos y puntos negativos:

* Gran inversión institucional, valoraciones que pueden estar infladas
* Industrias intensivas en capital
* Riesgo regulatorio
* Activos ilíquidos
* Aumento de la competencia, menos barreras de entrada


Atractivo de la inversión:

* A menudo implica creación de monopolios naturales
* Menos volatilidad (en general)
* Escenários win-win para todos los actores
* Protección contra inflación * Cashflows estables
* Descorrelación con otros activos
* Descorrelación económica


Vale, visto esto Puede que se haya encendido tu interés por este activo. Ahora, ¿Cómo se puede tener exposición? Varias opciones:

* Materiales de construcción * Gestoras y operadoras
* Constructoras
* ETFs Temáticos Infraestructuras (GII, GHII, INFRA)
* Bonos Infraestructuras


Conclusión: Ifras. pueden ser una buena opción para ocupar un porcentaje significativo (20-30%) de una cartera diversificada.

Activo muy conveniente para conservar valor y obtener unos retornos moderados con bajo riesgo + exposición a tendencias globales.

Not bad.

El fenómeno de las Infraestructuras refleja en cierto modo el crecimiento de los activos inmobiliarios de hace dos décadas. La mayoría de grandes edificios de todo el mundo eran propiedad privada o de gobiernos. Ahora están en manos de PE, fondos institucionales y aseguradoras.

Es muy probable que en unos años, gran parte de la Infraestructura de todo el mundo, ahora pública, también pase a formar parte de las carteras de fondos institucionales y grandes empresas privadas.

Naturalmente, todos estos vientos de cola se acaban reflejando en las valoraciones de empresas cotizadas, sobretodo en las de más calidad. Por ese motivo, se debe medir bien el riesgo y tener, como siempre, pero aún más si cabe, visión a largo plazo.

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